8月1日，港交所就优化初度公开招股阛阓订价及公开阛阓章程的计划文献刊发计划总结，并就接续优化公众持股量的提倡伸开进一步计划。
凭证新规，在建簿配售部分的最低分拨份额上，港交所章程刊行东说念主将初度公开招股时初步拟发售股份的至少40%分拨至建簿配售部分。公开认购部分，港交所允许新上市央求东说念主选用机制A或机制B，手脚初度公开招股发售的分拨机制。新规将于2025年8月4日收效。
业内以为，港交所此举意在为刊行东说念主"拆墙松捆"、提高新股订价恶果，提高香港新股阛阓的国际竞争力。
优化初度公开招股发售及订价机制
港交所这次推论的IPO发售与订价机制转换，中枢在于强化专科投资者在新股订价中的语言权，通过轨制翻新提高阛阓订价恶果。
此前，香港的《上市限定》章程，刊行东说念主刊行的新股一般至少10%要分拨予公开认购部分，何况，在公开认购相称奋勇的时候还必须将一部分国际配售的股份（主淌若原贪图卖给建簿配售的部分）回拨给公开认购部分的公众投资者。在这一章程下，如果逾额认购倍数向上100倍，某些热点的新股最终卖给公众投资者的部分高达50%。
（港交所原章程 图片开首：港交所）
这次新规作出两项攻击。
其一，在建簿配售部分的最低分拨份额上，港交所章程刊行东说念主将初度公开招股时初步拟发售股份的至少40%分拨至建簿配售部分。
业内无为以为，港股新股发售无为分为基石配售、建簿配售和公开认购三个部分。其中，基石配售部分卖给刊行东说念主在公开招股前一经采用的基石投资者，对股票刊行价规模里的最高价享有一定的“砍价”权；建簿配售部分主要卖给机构投资者和专科投资者，对最终发售价享有最充分的议价权；公开认购部分主要卖给散户投资者。公开认购部分的投资者属于被迫的价钱罗致者，莫得什么议价权。
又名业内东说念主士暗示，新规实施后机构投资者在新股订价中的语言权权臣提高。"攻击后的机制使订价更能反馈阛阓简直估值，有用诽谤了订价偏离风险。"该东说念主士讲解注解说念，"以往部分情况下，即使机构对股票价值判断准确，也难在订价中充分体现其专科看法，这一场所如今已得到实际性改善。"
其二，在公开认购部分，港交所允许新上市央求东说念主选用机制A或机制B，手脚初度公开招股发售的分拨机制。
机制A下，公开认购的运转分拨份额设定为5%，分拨至公开认购部分的最大回拨百分比由原提倡的20%上调至35%。
机制B下，引入新的机制选项，条目刊行东说念主事前采用一个分拨至公开认购部分的比例，下限为发售股份的10%（上限为60%），并无回补机制。机制B下分拨至公开认购部分的最大百分比由原提倡的50%上调至60%。
（图片开首：港交所）
此前一段时辰内，港股阛阓曾一度堕入新股高破发的逆境，上述攻击或能减少失实订价的风险。港交所集团行政总裁陈翊庭在此前发文中指出，这么的安排既为公开认购部分的投资者确保了一定的新股份额，也为上市公司提供了满盈的活泼性，同期提高了机构投资者参与建簿配售的能源，诽谤了因为公开认购部分比例过高带来的失实订价的风险。
此项举措也故意于投资者更准确地斟酌和掌合手配售情况。港交所上市把持伍洁镟暗示，为了让刊行东说念主、机构投资者及散户投资者王人能更准确地斟酌和掌合手配售情况，港交地方这次的改造中增多了一个选项，即刊行东说念主可采用一个莫得回补机制的分拨有策画，并将最少10%的股份分拨给公开认购部分。
“如果刊行东说念主但愿引入更多散户投资者手脚推动，以致不错将60%的刊行股份分拨至公开辟售部分予散户投资者，比往时回补机制的上限50%更多。”伍洁镟补充称。
又名机构投资东说念主士对记者暗示，以往在回补机制下，即使机构想投资新股，也会费心最终配售数目，可能会严慎参与，新规实施后这种费心减少。
公众持股量门槛有待进一步计划
另一项激勉公论热心的转换则是运转公众持股量。
凭证此前章程，不管何时，上市公司应看护上市时的章程公众持股量百分比，即25%或上市时章程的任何较低百分比（运转章程门槛）。
在伍洁镟看来，咫尺25%的运转公众持股量门槛亦然多年前的章程，单一的比例欠缺活泼性，条目也远高于其他国际往复所。
对此，港交所拟引入一个凭证市值而设的层级式运转公众持股量条目。计划文献提倡引入路线式的门槛，对不同市值级别的公司辞别建树10%～25%的门槛。而在A+H股方面，港交所提倡将原有的H股于上市时占股份总和（A股+H股）最低15%的条目，诽谤为最低10%或预期市值不低于30亿港元。
（图片开首：港交所）
伍洁镟以为，咫尺越来越多大型的公司赴港上市，若条目它们遵命25%的接续公众持股量章程智商看护上市地位，难免不够活泼，不利于上市公司进行老本管理。有不少企业就怕但愿在初度公开招股时出售大批股份来集资，反而但愿凭证本身的发展需要在上市后另觅时机，再刊行股份或进行其他集资安排。
又名在港券商机构东说念主士以为，自客岁9月以来，多家大型企业赴港上市，但15%～25%的公众持股比例条目对市值巨大的刊行东说念主而言实行难度较大，过高的股份稀释可能危及公司抵制权确认性。"
“此前港交所对“A+H”股设定的刊行比例过高，且单一的比例门槛欠缺活泼性。”摩根大通香港上市及企业融资部门把持白想佳以为，如今若公司市值较小，可按10%比例法度刊行；若刊行规模达到30亿港元，即便比例低于10%也不错照此法度刊行。在诽谤门槛的同期，IPO机制也更趋活泼。
港交所还欲再优化公众持股量章程。港交所进一步提倡，公众持股量可建树替代门槛，需达到至少10亿港元市值及占刊行东说念主该类别一经刊行股份总和的至少10%。
（图片开首：港交所）p>
港交所暗示，现行的接续公众持股量章程已进行相应的过渡性改造，以确保其与新的运转公众持股量章程相容。待接续公众持股量的进一步阛阓计划结束并落实后，新章程将会取代上述的过渡性安排。
值得提防的是，港交所决定保留现存的基石投资6个月禁售期章程，以看护投资者对发售的开心。此前第一财经记者亦对此项转换犀利进行过深度分解。（详见《港交所接头镌汰禁售期,港股基石投资逻辑是否会变?》）在白想佳看来，基石投资者享有优先保险职权，相应地也需罗致6个月的锁按时手脚义务。
怎么看待港股后市？
这一转换或与阛阓结构变化研究。港交所统计数据深切，1997年，香港股票阛阓上由散户孝敬的成交额占比高达53%，但是，跟着往时几十年的快速发展，机构和专科投资者一经成为香港阛阓的主导，咫尺散户的成交额占比一经不到15%。
“转头二十世纪九十年代的新股刊行，往复规模时时比拟小，参与的投资者以散户为主。而到了咫尺，新股往复规模时时要比以前大5至10倍，也有更多国际投资者和机构投资者参与其中。”伍洁镟说，像近期的大型新股，大多数基石投资者及配股部分的机构投资者王人来自国外阛阓，是以轨制上也要作念出配合以知足国际投资者的需要。当年制定现行的机制和章程时，机构投资者的参与度较低。
伍洁镟以为，在制定例定时必须接头到机构投资者的参与经由有所改换，引入稳妥的限定攻击，确保机构投资者、环球投资者与散户投资者在新股刊行的股份中取得均衡的分拨比例，尤其是频年港股阛阓备受国际老本热心，并招引了更多国外机构参与，上市轨制也需要凭证阛阓的演变而作念出相应的提高。
事实上，客岁于今，港股阛阓照实正往往迎来大型新股。第一财经据Choice梳理，2024前十大IPO上市公司的融资总额为630亿港元，占2024年募资总额的76%，比例远高于2023年。2025年上半年香港新股阛阓迎来“高光技巧”，宁德期间、恒瑞医药、海天味业、三花智控4家A+H上市公司置身环球IPO融资额前十席位。
阛阓广博预期，这次轨制转换将进一步提振港股阛阓活力。
祥瑞证券分析师魏伟指出，近两年A股IPO放缓，而港股IPO呈回暖态势，原因在于境表里多重战略利好正在推动新一轮赴港上市飞扬。港交所接续优化上市轨制招引企业，同期境内战略拓宽企业境外上市渠说念，进一步助力企业赴港上市。
从需求端来看，IPO和配售或看护活跃，对资金的需求可能延续以致加快。同花顺iFinD统计，适度7月28日，港交所列队企业还有199家，其中包括40家A股上市公司。改日，港股阛阓还有望进一步扩容。
二级阛阓也仍有契机。祥瑞证券（香港）在研报中暗示，现时港股阛阓仍具有较低估值、南下资金流入、央国企增持以及往复渐趋活跃等上风，中长久走势仍可保持乐不雅瞻望。有色及基建等板块引颈此轮大盘高涨。
浦银国际首席策略分析师赖烨烨指出，接下来，半年报功绩公布期行将开启，咫尺阛阓参与者对企业功绩的预期较高，即便功绩允洽阛阓一致性预期以致小幅超预期，可能仍不成知足部分机构投资者对企业功绩的较高期待，阛阓不抹杀出现回调。如果出现这么的情况，斟酌资金将会从拥堵度较高的新铺张、翻新药和银行等板块，往拥堵度较低、估值偏低、功绩有望超预期的板块轮动，比如科技板块（AI产业链相干）。但是，如果阛阓心计看护雀跃、流动性较为充裕，即便拥堵度较高的这些板块因为资金流出而出现回调，也不影响港股大盘中期向好。
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王方然
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